• 酒店餐饮行业专题报告:餐饮板块年报一季报总结及2022年弹性测试
    发布日期:2022-05-09 08:39   来源:未知   阅读:

  2021年报&2022年一季报总结:2021年局部疫情反复较为频繁,对餐饮企业经营造成一定压力,但在疫情的影响下我们也看到较为明显的行业尾部出清趋势,为头部品牌高速展店提供更高的可能性。在可选消费相对疲软的大背景下,标的自身的高alpha也进一步验证其潜在的投资价值。

  九毛九:盈利能力持续改善,高速展店有望进一步拉动业绩提升。2021年,九毛九集团实现经调归母净利润3.8亿元,同比增长227.6%;实现经调归母净利率9.1%,同比增长4.8pct,创历史新高。太二老店营收持续恢复,新店渗透低线城市有望提供全新增量。

  海伦司:老店经营持续恢复,新店爬坡致使业绩承压。2021年,海伦司实现营收18.4亿元,同比增长124.4%;实现经调归母净利润1.0亿元,同比增长32.3%;实现经调归母净利率5.5%。分店型来看,一线年下半年疫情反复较为频繁,致使新店爬坡期延长所致。随后续疫情缓和,我们认为随后续疫情缓和及新店爬坡结束,海伦司具备较大的利润释放空间。

  疫后恢复节奏存在不确定性,针对不同假设进行弹性测算。基于消费力、门店经营恢复节奏及疫情反复情况均具备一定的不确定性,我们分情景进行测算。预计2022年九毛九经调净利润处于3.2~5.4亿元;预计海伦司经调净利润处于1.6~5.4亿元;预计海底捞归母净利润处于-6.9~33.4亿元;预计百胜中国归母净利润处于6.5~8.6亿美元。

  板块处于估值底部,主推疫后修复逻辑。疫情反复对餐饮企业业绩造成一定不良影响,致使板块估值严重承压。我们认为疫情属短期冲击,不改优质标的长期向好趋势。基于目前餐饮板块处于估值底部,推荐强盈利能力、高展店速度标的“九毛九”及“海伦司”;建议关注业绩稳定增长的西式快餐龙头“百胜中国-S”;啄木鸟计划完成后,海底捞资产质量得到明显优化,建议关注后续边际改善情况。

  风险提示:局部疫情反复风险;可选消费恢复不及预期风险;展店不及预期风险。

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